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央行日前公布的数据显示，2011年我国全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元，也低于此前市场普遍预计的14万亿元的规模。同时，人民币贷款占社会融资规模的58.3%，同比高1.6个百分点。

规模减少主要受政策面影响

“12.83万亿元这一规模低于预期，这主要受全年总体‘稳中偏紧’政策的影响。”中国银行战略发展部高级经济师周景彤分析认为。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2011年社会融资总量少1.11万亿元，主要因银行承兑汇票、人民币贷款、信托贷款、非金融企业股票融资大幅少增，但与此同时，企业债、委托贷款大幅多增。这些结构的变化，应该主要是受到调控政策和监管政策的影响。

从全年数据看，2011年前三季度，我国社会融资规模增长呈现逐季下降态势，一季度社会融资规模为4.19万亿元，二季度为3.57万亿元，三季度为2.04万亿元。随着经济形势和宏观调控的变化，第四季度，社会融资规模季度环比大幅增长。对此，交通银行金融研究中心鄂永健表示，主要受政策微调的影响，2011年四季度社会融资规模3.03万亿元，较三季度增加9900亿元。从结构上看，四季度社会融资规模扩大主要是因为人民币贷款、债券融资、信托贷款和承兑汇票较上季度增加较多（三季度信托贷款和承兑汇票负增长）。人民币贷款和债券融资规模扩大与鼓励银行适度加快信贷投放和鼓励企业发债融资有关；信托贷款和承兑汇票从三季度的负增长转为正增长则可能是因为在经历了监管规范后，进入了平稳运行的正常增长轨道。

社会融资规模 基本满足经济发展需要

“社会融资规模指标，能从更全面的角度反映金融对实体经济的支持程度，从而有利于从供给方加强金融对实体经济的支持力度。”周景彤表示，“从目前情况看，虽然2011年社会融资规模12.83万亿元低于此前市场预期，但这并不能得出这一规模‘偏少’的结论。从近期公布的2011年全年数据看，在充满复杂和不确定性的2011年，我国经济取得了良好成绩，GDP同比增长9.2%，通胀水平基本处于可控范围内。成绩表明，全年12.83万亿元社会融资规模的投入，能够支撑中国经济平稳增长，并在保持经济平稳较快发展、调

整经济结构、管理通胀预期之间找到了平衡点。”

不过，尽管2011年我国经济发展和宏观调控取得预期效果，但近日不少机构预测，今年一季度的经济增速可能继续下滑至8%左右。为此，有专家表示，要稳增长，实现今年经济工作“稳中求进”的目标，有必要继续保持社会融资规模合理增长。

业内人士指出，当前，要继续保持社会融资规模合理增长，就需要继续实施稳健货币政策，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，优化信贷结构；要大力发展债券市场，扩大直接融资渠道；同时，也要积极稳妥发展各类金融市场，基本形成功能相互补充、交易场所多层次、交易产品多样化的金融市场体系，不断丰富融资渠道。这个过程中，各部门在社会融资规模管理方面要加强协调，加强对社会融资规模的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏，确保稳增长合理资金需求的同时，创造有利于价格总水平基本稳定的货币条件。

未来直接融资 占比将可能上升

值得注意的是，2011年，人民币贷款占社会融资规模的比重年内呈上升趋势。数据显示，2011年一季度末，人民币贷款占社会融资规模的比重下降到53%的历史低点后，二季度末上升至53.7%，三季度继续上升至57.9%后，四季度又进一步上升至58.3%。而近年来，该比例则一直处于下降趋势，从2002年到2010年近10年来中国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%。同期人民币贷款占社会融资规模的比重则从90%逐渐下降到50%多。

“从这一情况看，当前信贷资金依旧占据我国社会融资规模的‘半壁江山’，信贷资金在我国经济发展中的重要性也由此可见，要积极引导信贷资金进入实体经济。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示：“这就意味着一方面要把握好信贷资金的投放节奏，另一方面也要管理好信贷资金的流向，确保信贷资金真正进入实体经济，防止信贷资金空转和挪用。”

从数据看，2011年企业债券融资占比有所上升；股票融资占比则较上年略有下降。“股票融资占比下降主要还是与2011年资本市场全年不景气这一因素有关。”周景彤说：“而2011年，债市在直接融资中的地位继续提升。”银行间市场交易商协会的数据显示，截至2011年12月29日，包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等在内的非金融企业债务融资工具余额达到30062亿元，突破3万亿元的关口，这反映出2011年债券市场在直接融资中的战略地位正进一步得到提升，债券市场对于实体经济的支持力度在显著增强。

对于2012年，鄂永健预计，今年在货币政策保持稳健、总体适度放松的大环境下，预计社会融资总规模将扩大到13至14万亿元。同时，继续受加强规范监管的影响，2012年信托贷款、委托贷款、承兑汇票等融资难有明显扩大，银行贷款占整个社会融资规模的比重将继续小幅上升，同时在鼓励发展直接融资的影响下，企业债券和股票融资占比也有望小幅上升。